中国债券回购市场的制度演进与进一步的发展

中国债券市场的发展与展望

英语学院张依依2008220154债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统

一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统

一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。

中国债券市场有诸多特点。债券发行期数和规模增长迅猛，地方企业发债数量增加较快。增信方式进一步多元化，应收账款质押及组合增信方式被广泛应用。企业债券发行期限结构发生重大变化，五年期成为主力品种。直接债务融资规模增长迅速，与间接融资规模之间的差距大幅缩小。2009和2010年是中国资本市场的又一个里程碑，企业融资结构开始发生质的变化，总体上看，直接融资与间接融资之间的差距大幅缩小。

债券一级市场，从02年开始，债券发行规模大幅增加。伴随积极财政政策和低利率政策，为加强央行公开市场操作，央行在03年4月开始发行央行票据，规模迅速增长。伴随商业银行股改，04年开始出现次级债券，补充资本金。05年，在央行推动利率市场化的过程中，出现短期融资券，成长非常迅速。抵押贷款债券05年底推出，但发行规模有限，流动性较弱，06年出现不良贷款证券化产品，mbs银行参与不积极。企业债发行出现加速势头。债券二级市场，96年至03年8月份，伴随积极的财政政策和持续的低利率环境，债券市场走出了持续的牛市行情。03年8月下旬至04年4月，市场终结牛市行情，出现下跌。04年4月下旬至04年11月，受一系列宏观调控影响，出现短时最大跌幅。固定资产投资增速出现历史性高点，市场开始逐渐恢复。04年底至05年10月，受惠于经济回落和商业银行股改，市场再次走强。05年10月至2007年3月，人民币稳步升值，流动性过剩成为常态，债券市场资金充裕，市场波动幅度减少，收益率曲线平坦化。2007年4月至今，经济再度趋于过热，通胀压力加大，加息周期预期强化，市场下跌，收益率曲线先陡峭化，而近期平坦化。