小麦产量及产量构成因素
2011年12月19日12:00证券市场周刊微博
在固定资产投资增速下滑、产能因素导致基酒供不应求、行业发展过度依赖营销、消费税进一步从严征收、基金持股比例偏高等不利因素下,白酒行业或将结束之前快速发展的“黄金十年”,进入行业调整期。
本刊特约作者刘荟/文
2011年,a股市场一片惨淡,上证综指跌幅超过20%。然而,在市场如此弱势行情下,逆势上涨的白酒类个股却成为市场独特的一道风景线,行业整体涨幅远远跑过大盘,贵州茅台(185.97,
5.27,
2.92%)(600519.sh)、洋河股份(126.70,
4.44,
3.63%)(002304.sz)等涨幅更是达到20%。
白酒股上涨的动力则来自于白酒价格的轮番上涨,也因此,白酒行业持续受到基金等机构的增持。
但近年来,在中国白酒行业快速发展的同时,也留下了很多隐患,就目前来看,风险大于机遇。在固定资产投资增速下滑的背景下,白酒行业很可能将结束之前快速发展的“黄金十年”,进入行业调整期。其他的不利影响还包括新建产能导致基酒供不应求、行业发展过度依赖营销、白酒企业消费税进一步从严征收、基金对白酒企业持股比例明显偏高等。
固定资产投资下降
可能导致白酒增速下滑
白酒消费与中国固定资产投资高度相关。白酒作为一种特殊的商品,尤其是高档白酒,其消费价值主要体现在情感的沟通上。工作、商务应酬已经成为白酒消费的主要原因,消费占比达到60%以上,军、政、商成为白酒消费的主力。
对比白酒行业的产量增速与固定资产投资情况,可以发现白酒产量的增幅大致滞后固定资产投资增速两年左右,两者具有较高的相关性。
1993年之前,固定资产的大规模投入是白酒消费快速增长的主要动力。在固定资产投资急剧下滑和山西假酒案的双重打击下,1995年开始白酒消费量急剧萎缩。到2003年,白酒产量下降至330万吨,仅是1996年高峰时的40%。
2003年之后,中国经济依靠投资拉动高速发展,连续5年实际gdp增速保持在10%以上,固定资产投资增速也重回25%以上。大量的公关活动应运而生,白酒产量增速也在需求的推动下,在2005年结束长达8年的衰退,实现产量同比增长12%。
到2008年,虽然受国际金融危机影响,中国实际gdp增速下滑至9.6%,但是在“保八”的背景下,中央政府推出了4万亿的经济刺激方案,固定资产投资不降反升,2008年、2009年分别实现了26%和30%的高增长。在此推动下,2010年白酒产量同比增长26%,2011年1-9月白酒产量同比增长29.2%。
自2010年开始,随着4万亿刺激效果的逐渐减弱,固定资产投资出现掉头向下的趋势。而如果固定资产投资持续减少,白酒行业很有可能结束之间快速发展的“黄金十年”,进入行业调整期。
房地产调控、
外需回落成为固定资产
投资下降的主要原因
从中国固定资产投资的构成看,工程类投资仍是贡献的主力,占比达到65%,其中房地产开发投资在工程类占比达到30%以上,是影响固定资产投资的重要因素。
虽然2011年1-8月,全国房地产开发投资增速仍保持在33%,但从国家政策看,房地产宏观调控仍是主要方向。2011年7月,国家出台新的“国五条”,进一步强调对此前实施的调控政策将坚持调控方向不动摇、调控力度不放松。
而12月12日至14日在北京举行的中央经济工作会议指出,要坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归,加快普通商品住房建设,扩大有效供给,促进房地产市场健康发展。
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