旅游项目调研报告一

买入维持

报告日期2005年06月17日

报告日收盘价（元23.466个月内目标价（元32.0052周内最高/低价33.80/18.84股本结构

总股本（万股12，497a股（万股5，291b/h股（万股0/0.00市场表现

资料来源：海通证券研究所主要估值指标200420052006市盈率28.3916.5410.60市净率3.563.312.73ev/ebitda30

13.059.49相关研究

《★★★★★小商品城季报点评》2005.04.25《★★★★★小商品城年报点评及业绩预测调整》2005.03.22《★★★★★小商品城调研报告》

2004.11.08联系方式

行业公司一部路颖

电话：86-21-53830859email：luying@htsec.com地址：上海市淮海中路98号17层网址：www.xiexiebang.com小商品城（600415调研报告

业绩增长持续性增强，租赁性商业房产价值明显

我们此次跟踪调研的缘由和关注点包括：（1相比较此前抗跌的强势走势，公司股价近期表现较弱;（2国际商贸城二期一阶段4-5层和二期二阶段招商及建设进程;（3新建四星级海洋酒店情况。调研和分析显示：公司“资源垄断”特征仍旧明显，原被投资者所预期的短期爆发式增长将被几年连续的高速增长所代替。

我们使用贴现现金流法估算了公司租赁性商业房产价值，保守估值在每股34.64元以上。

主要财务数据及预测

200320041q2005200520062007主营业务收入（万元112，690134，62023，166170，949263，692207，370ebitda（万元21，15828，3359，74846，90165，10663，688净利润（万元6，52210，3283，09318，51028，88528，039主营业务利润率（%33.9024.2843.8232.0530.9834.54每股收益（元0.630.830.251.4812.3112.244净资产收益率（%17.2112.553.6220.0025.7521.73每股经营性现金流（元-2.1811.54-1.09¾近期股价弱于大势主要源自：全流通大背景下的两难选择（公司大股东和管理层在对待全流通补偿问题上可能存在一定程度的疑虑;外贸环境恶化;二期二阶段招租前景尚未明朗;甚至包括未经公司证实的负面传闻等。