欧央行支持中小企业的政策选择及启示

欧央行的政策选择对我国有一定的借鉴作用。结合我国现状，要解决中小企业融资困难问题，既应采取措施降低银行融资成本，也应建立运行健康的金融体系，为政策传导提供有力杠杆。短期可定向支持，中长期应坚持货币政策目标。继续发展包括资产证券化在内的多元化资本市场，鼓励市场主体参与，坚持审慎监管原则。

一、欧元区中小企业面临的融资问题

欧元区中小企业融资问题较为突出。和大型企业相比，中小企业通常更加难以获得信贷。中小企业主要依靠银行获得信贷资金，而银行在分析企业信贷历史、财务报表和抵押资产的基础上决定贷款规模和利率。由于发展历史很短，财务报表质量较差，可提供的抵押资产也较为有限，银行对中小企业贷款的条件相应更为苛刻。2008年以来的多轮危机对欧元区经济和金融环境造成较大破坏，中小企业融资困难的问题进一步凸现。一方面，中小企业运营状况受到较大冲击，财务恶化程度超过大型企业，向中小企业提供贷款的风险上升。另一方面，银行体系遭受重创，监管要求空前提高，银行亟需通过削减杠杆等方式提高资本充足率，发放风险偏高贷款的意愿更低。中小企业吸收欧元区70%的就业、创造60%的增加值，对经济的重要性不言而喻，解决中小企业融资问题自然成为欧央行的重要政策目标。

近年来，欧央行的货币政策对中小企业融资状况的改善收效甚微。为应对危机，欧央行推出多轮宽松政策。主权债务危机虽已缓解，但未能解决中小企业融资问题。欧央行的数据显示，银行新发放的中小企业贷款规模仍大幅低于危机前的水平，贷款利率居高不下。截至2014年4月末，欧元区银行每月新发中小企业贷款规模为539亿欧元，较2008年的水平缩减36%，甚至较10年前的水平低21%。相对于3个月银行同业拆借利率（euribor），企业贷款利率基本上随危机演变呈现阶段性爬升。中小企业贷款利率增幅较大，目前较大型企业贷款利率高1.45个百分点，而2008年仅高出0.8个百分点。另外，欧央行的融资调查显示，有约30%的中小企业在获得银行贷款方面存在不同程度的困难，印证了中小企业融资困难的问题。中小企业融资问题在欧元区边缘国家更为严重。在欧元区内部，边缘国家比核心国家中小企业面临更为严重的融资问题。欧央行的调查显示，截至2014年3月，报告申请银行贷款存在困难的德国中小企业占比为8%，贷款利率较3个月euribor高出2.7个百分点；法国中小企业占比为22%，贷款利率较3个月euribor高出2.6个百分点。与之形成鲜明对比的是，对于意大利、西班牙和爱尔兰，报告融资困难的中小企业占比分别为31%，26%和44%，较3个月euribor分别高出4.0、4.6和4.8个百分点。

二、欧元区边缘国家中小企业

融资困难的原因