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欧央行支持中小企业的政策选择及启示

欧央行的政策选择对我国有一定的借鉴作用。结合我国现状,要解决中小企业融资困难问题,既应采取措施降低银行融资成本,也应建立运行健康的金融体系,为政策传导提供有力杠杆。短期可定向支持,中长期应坚持货币政策目标。继续发展包括资产证券化在内的多元化资本市场,鼓励市场主体参与,坚持审慎监管原则。

一、欧元区中小企业面临的融资问题

欧元区中小企业融资问题较为突出。和大型企业相比,中小企业通常更加难以获得信贷。中小企业主要依靠银行获得信贷资金,而银行在分析企业信贷历史、财务报表和抵押资产的基础上决定贷款规模和利率。由于发展历史很短,财务报表质量较差,可提供的抵押资产也较为有限,银行对中小企业贷款的条件相应更为苛刻。2008年以来的多轮危机对欧元区经济和金融环境造成较大破坏,中小企业融资困难的问题进一步凸现。一方面,中小企业运营状况受到较大冲击,财务恶化程度超过大型企业,向中小企业提供贷款的风险上升。另一方面,银行体系遭受重创,监管要求空前提高,银行亟需通过削减杠杆等方式提高资本充足率,发放风险偏高贷款的意愿更低。中小企业吸收欧元区70%的就业、创造60%的增加值,对经济的重要性不言而喻,解决中小企业融资问题自然成为欧央行的重要政策目标。

近年来,欧央行的货币政策对中小企业融资状况的改善收效甚微。为应对危机,欧央行推出多轮宽松政策。主权债务危机虽已缓解,但未能解决中小企业融资问题。欧央行的数据显示,银行新发放的中小企业贷款规模仍大幅低于危机前的水平,贷款利率居高不下。截至2014年4月末,欧元区银行每月新发中小企业贷款规模为539亿欧元,较2008年的水平缩减36%,甚至较10年前的水平低21%。相对于3个月银行同业拆借利率(euribor),企业贷款利率基本上随危机演变呈现阶段性爬升。中小企业贷款利率增幅较大,目前较大型企业贷款利率高1.45个百分点,而2008年仅高出0.8个百分点。另外,欧央行的融资调查显示,有约30%的中小企业在获得银行贷款方面存在不同程度的困难,印证了中小企业融资困难的问题。中小企业融资问题在欧元区边缘国家更为严重。在欧元区内部,边缘国家比核心国家中小企业面临更为严重的融资问题。欧央行的调查显示,截至2014年3月,报告申请银行贷款存在困难的德国中小企业占比为8%,贷款利率较3个月euribor高出2.7个百分点;法国中小企业占比为22%,贷款利率较3个月euribor高出2.6个百分点。与之形成鲜明对比的是,对于意大利、西班牙和爱尔兰,报告融资困难的中小企业占比分别为31%,26%和44%,较3个月euribor分别高出4.0、4.6和4.8个百分点。

二、欧元区边缘国家中小企业

融资困难的原因


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