吴晓灵论经济金融形势5篇

第一篇：吴晓灵论经济金融形势2011年金融形势前瞻及对策

□吴晓灵

2011年国际金融环境

2011年国际经济形势最突出的特点是。在美、欧、日银行系统恢复正常融资功能之前，量化宽松的货币政策不会退出，因其是对商业银行融资功能的部分替代。

观察欧盟的货币信贷状况，我们发现，欧盟在实施量化宽松货币政策的同时，其信贷同比也在急剧下降，欧洲央行投放了大量的基础货币，替代了商业银行的货币创造功能。美国的情况也类似，由于商业银行不愿放贷，不再向社会增加货币供应，迫使美联储直接面向社会提供货币。

分析美联储的资产结构，我们发现，危机之初，一些金融机构面临流动性风险，为了向社会提供基础货币，联储创造了很多面对特殊金融机构吐出基础货币的工具；当商业银行的借入储备上升的时候，非借入基础货币却在下降，这说明美联储一方面对个别金融机构提供了流动性，另一方面又在公开市场收缩流动性来保持平衡。

2008年3季度以后，危机全面爆发，非借入货币和借入货币均急剧上升，此时正处于金融危机的高端，美国所采取的经济刺激政策和中国所实行的大量货币投放是一致的。

现在，美联储加大国债购买，也是对借入储备减少的一种补充。联储面对个别金融机构吐出基础货币所采用的是短期工具，随着这些工具到期，这部分货币供给正在下降，另一方面，面对公开市场吐出

的基础货币却在上升，这说明联储向社会购买国债的数量在上升，这在一定程度上也是一种对冲。

从美联储的负债结构看，2008年3季度之后，美联储开始大量吐出基础货币，并出台了一项新政策：对超额准备金支付0.75%的利息，美联储的基准利率区间是0-0.25%，这样商业银行就有了0.5%的套利空间。在这期间，由于商业银行不肯放贷，所以中央银行通过公开市场增加货币供应的同时，商业银行的超额储备也在不断增加。在这种情况下，美联储做了两件事：一是替代商业银行的货币创造；二是在商业银行不肯放贷而手头又有多余头寸的情况下，给予它0.5的套利空间，让它把钱存回央行，这样既锁住了流动性，又缓解了商业银行的财务负担。

美联储的操作对美国而言是负责任的，矛盾恰恰在于美元是一个国际结算货币，这种操作会在国际上产生负外部效应，这也是国际货币体系缺陷所造成的矛盾。我们可以说美联储在危机之前所采取的货币政策是错误的，它创造了过多的货币，提供了过多的流动性；但在危机平稳之后，其操作是得当的。但由于危机中并未出现大量的银行倒闭，因此多余的流动性无法消除；而且受传统理论影响，大家对美联储的操作有一种恐慌，认为只要它吐出基础货币，必然造成流动性泛滥（但其实美国的m2增长并不是特别高），这种国际性恐慌也推高了当前的大宗商品价格。

国内宏观环境分析

过于宽松的货币信贷环境减缓了世界金融危机对中国的冲击，也恶化了调国内宏观环境分析结构、转变经济增长方式的货币环境，因为只有在资金紧张的情况下才能产生优胜劣汰，实现结构调整。

当前货币过多已是不争的事实，我们必须给予正视。2001-2005年m2增速超过gdp+cpi增速5.4个百分点，2003-2007年超过2.8个百分点，2008-2010年3季度超过9个百分点。货币供应量超过gdp+cpi的增速过多的话，会加大通货膨胀的压力，催生资产泡沫，必须加以管理。

当然，尽管中国面临着通胀压力，但中国的产能过剩对通胀上升有一定的遏制作用；而且现在很多物价上涨，除了货币因素外，也有主动调整价格结构的原因，因此，这种情况是可控的，不必恐慌。当然，多余的货币必然要寻找出处，我们仍需警惕资产泡沫。