读《稳定不稳定的经济》有感

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随着中美贸易战的持续发酵，身边各类媒体都纷纷加入评论大潮。偶然遇见一本名字特别而又与经济相关的书《稳定不稳定的经济》，这本书是美国经济学家、当代研究金融危机的权威——海曼·明斯基教授所著。

于我而言，纯理论的书一般都是很少看的，总以为这类书籍不仅术语晦涩而且还让人耗费脑细胞，并不适合工作之后的放松。但是信手翻来却发现，虽然这本书早早在1986年公开发行，但其中"金融不稳定性假说"理论却早早预言到了墨西哥、韩国、俄罗斯等国家的债务危机甚至是2007年美国次贷危机。

明斯基把"金融不稳定假说"定义为债务对经济行为影响的理论，怀着对多次得到验证的"明斯基时刻"的敬仰之心，我在工作之余静下心来仔细阅读这本书。虽然尚未读完，还是忍不住想向对经济感兴趣的同事们推荐。明斯基在书中对金融体系内在的不稳定性导致经济周期波动的动态过程进行了描述，他认为依靠投资拉动经济增长来提高生活水平会产生破坏性的不稳定性和通货膨胀，经济在繁荣时期往往会积累出更多债务，杠杆比率也会大大提升，但是当债务积累到一定程度，经济就会面临"明斯基时刻"，拐点之后就容易爆发出金融危机，导致大面积资产价格暴跌，大范围债务违约和大批量人口失业。举两个与身边业务相关的例子来看：

部分ppp业务的被叫停

2017年下半年开始，国资委叫停央企盲目参与ppp项目，随后财政部叫停非规范化ppp项目，紧接着部分银行全面暂停所有ppp融资业务，火了四年的ppp业务突然被急刹车。有机构统计，自财政部92号文之后至2018年4月，全国共有2407个ppp项目被清理出库，规模达2.39万亿元。可以预见到未来ppp业务会进一步降温。

那么为什么政府大面积叫停ppp业务，也许我们就可以在这本书中得到答案。如果留意新闻，可以发现近两年不论是政府或者经济学家都在不同场合多次强调系统性金融风险。套用书中的理论，经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险，这之间的转折点就是明斯基时刻。政府要想规避"明斯基时刻"，就需要在宏观经济上去杠杆也就是去负债。

当前国内负债主要是来自三个层面，政府负债、企业负债及居民负债。根据国家金融与发展实验室近日发布的《中国去杠杆进程报告》（2017年度）显示，当前地方政府融资平台债务约30万亿元，约占gdp的40%，是地方政府或有债务的最大部分。而其中以政府投资基金、专项建设基金、政府购买服务、ppp项目等形式的"新马甲"成为地方隐性负债的主要形态。同时由于国资背景企业的参与，ppp业务一定程度又将地方隐形债务转嫁给了国有企业，所以在去杠杆行动中，为了进一步控制地方债务规模和企业债务的持续扩大，大量ppp项目被审查、调整或暂停。但鉴于ppp业务在公共设施建设的独特优势，相信在本轮调整规范之后，ppp业务将会迎来发展新趋势。

定向降准的深度含义

明斯基认为，为投资进行的融资是经济中不稳定性的重要来源，在经济的扩张中必然会出现三种类型的融资方式，即对冲型融资、投机性融资和庞氏融资。对冲型融资是相对安全的融资方式，其现金流既能覆盖本金也能覆盖利息。但投机性融资的现金流只能覆盖利息，他依靠以新钱还旧债的模式持续发展。第三种庞氏融资的债务人，其现金流既不能覆盖本金也不能覆盖利息，只能依靠资产变现或财富增值来维持发展，是财务风险最高的一种模式。