经济金融化对产业结构的实证研究

【摘要】文章结合经济金融化的内涵，从其发展脉络出发，基于金融发展程度、金融部门扩张、部门金融化程度等选择了衡量经济金融化水平的指标，运用省域层面数据，实证分析了我国经济金融化进程对产业结构的优化效应。结果显示，金融相关比率、政府金融化率是产业结构合理化、高级化的推动力，而金融业支配率、企业金融化率等对产业结构合理化和高级化均产生了阻碍作用。最后提出了应对经济金融化的对策与建议。

【关键词】经济金融化；产业结构；动态面板回归

m2/gdp比率和金融业增加值/gdp比重高于英美日等国及金融业对gdp贡献率不断提升的事实说明了我国宏观经济方面的金融化特征尤为明显，且非金融企业部门金融收益占净利润的比重逐年增加[1]，企业部门金融化程度的提高使得我国实业投资率在2007年达到峰值后呈现持续下降的发展态势[2]。因此，我国无论是宏观上还是微观上的金融化水平及其对经济的影响，都引起了学术界的关注。

一、文献回顾

经济金融化与产业结构关系的探讨源于金融发展与产业结构关系的研究。国外学者的焦点集中于金融发展对产业发展或产业成长的作用机制：金融市场的发展有利于劳动生产率的提高[3]，降低企业外源融资的成本从而促进创新[4]，能够提高资本配置效率[5]；银行对新兴产业成长起促进作用，也能引导衰竭产业的退出，促使产业结构高级化[6]；银行主导型和市场主导型模式没有优劣之分，只是发挥作用的领域不同[7]。国内学者主要采用实证的方法进行研究，一般将金融发展分为金融规模、金融结构、金融效率三个方面，多数学者研究发现金融规模的扩张有利于产业结构升级，而在金融结构、金融效率与产业结构关系的实证结论上分歧比较明显。现有文献对经济金融化与产业结构关系的探讨主要从三个方面进行。

（一）宏观经济金融化与产业结构关系的研究以经济金融化为题的文献均基于金融功能发挥的角度，不仅从理论上阐述了经济金融化影响产业结构的作用机理[8]，而且以金融相关比率作为经济金融化的衡量指标[9]，利用实证方法研究经济金融化发展对产业结构的影响。

（二）金融部门扩张与产业结构关系的研究金融部门的快速扩张，可能给其他部门带来较高的负外部性，使得经济资源向金融部门快速集中，降低全要素生产率，限制其他部门的发展空间[10]；资本和劳动力过度流向金融部门导致对实体部门挤出效应增大从而抑制经济增长[11]。

（三）企业金融化与产业结构关系的研究企业金融化对经营性业务的全要素生产率存在抑制效应[12]，与研发投资呈负相关，显著抑制技术创新[13]；资产金融化和收益金融化对制造企业生产效率有显著的抑制效应，收益金融化的影响程度大于资产金融化[14]。现有文献对经济金融化与产业结构关系的研究取得了不少成果，但是其局限在于没有从经济金融化的全貌来进行研究，而本文将基于经济金融化的内涵，阐述其发展脉络，从金融发展程度、金融部门扩张、部门金融化等多层面出发描述其全貌，并选择相应指标实证分析我国经济金融化发展对产业结构的优化效应，进而提出相应的对策建议。

二、理论分析及研究假设