新兴市场的监管与开放系列之六:新兴市场ADR欲与美股试比高

中国社科院张泽来李建军

在对外开放中，新兴市场国家和地区走出国门发行adr是一大趋势。90年代中期以来，新兴市场adr已成为整个adr市场的主要组成部分，其上市公司数已经超过发达国家的adr。截至1999年上半年，新发86支adr，融资额超过70亿美元，71％来自新兴市场国家，全年美公司共计通过新发融资220亿美元，亚洲公司融资为110亿美元。2000年，在全年290亿美元的融资额中，亚太区占110亿美元，纽约银行adr新兴市场指数的年涨幅高达108.64％，列各系列指数的第一位。对新兴市场的adr与美国普通股ipos进行比较鉴别，我们可以看到新兴市场在走出国门时出现的问题和不足。

选取158支从1990至1996年在美国发行上市的adr，其中，69支来自16个新兴市场，89支来自18个发达国家。同时，随机抽取了1990－1996年间发行的251支美国国内普通股股票，借以与adripos进行比较，力求在公司规模和所属行业两方面有可比性。

比较结果显示，新兴市场adripos的回报情况，21天、61天、126天、251天、501天和751天持有期的平均回报率分别为2.843％、9.513％、9.928％、12.979％、－7.180％和5.490％。