“新兴市场的监管与开放”系列之五:建立独立高效的市场监管体系

中国银行国际金融研究所谭雅玲

虽然新兴市场国家和地区的证券市场发展过程中，出现了明显的不足甚至风险，但它对于当地经济的刺激拉动作用同样是不可低估的。在亚洲金融危机之后，亚洲主要新兴市场国家和地区证券市场很快恢复生机，除国际环境等外围因素外，一个独立高效的证券市场监管体系和一套完整健全的监管制度，对于防范和化解金融风险，保证证券市场和国民经济的健康发展具有极为深刻的现实意义。

适度开放市场

新兴市场国家证券市场的发展对经济的推进和刺激作用，在80年代末期和90年代初期体现的较为突出，开放速度加快中不仅有自身经济和市场的需求，同时更重要的来自于发达国家经济不景气中资金需求的促进，进而不仅导致新兴市场国家证券市场潜伏风险明显，而且也给予投机以炒作空间和机会。1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲金融危机以及1999年的巴西金融动荡都是较好的例证。因此，从新兴市场国家证券市场发展的进程与速度看，主要借鉴在三个方面。

开放时机与速度的抉择———利用国内外的资金搞活国内经济，增强经济实力，尤其是对于发展中国家，资金作用与效益则更为突出，但是开放的时机因以国内经济环境为主，观察国际环境的稳定性十分重要。反思一些新兴市场国家证券市场开放过程更多则是来自外部的压力与诱惑，过急、过快的开放资本市场其中包括证券市场，给予投机空间，加大风险伏笔，对金融和经济负面影响加大。

配套规则与法制的完善———发达国家经历了长时间的摸索才开放资本市场，而随后则急切敦促要求发展中国家开放，其中自身经济利益的需求是首要主旨。而发展中国家则在开放资本市场中过于急噪和草率则是最大的教训，主要是相关配套而完善的市场规则与法制原则不健全、不规范，监管机制和管理原则漏洞与弊端成为投机的隐患，这也是亚洲金融危机最为深刻的教训。