向境内自然人开放B股市场的政策效应分析

吴晓求

中国人民大学财政金融学院副院长教授

中国人民大学金融与证券研究所（fsi）所长

一、意义和背景

1999年以来，监管部门为了规范和发展b股市场，相继推出了多项政策措施，主要包括：允许多种所有制企业在b股市场上市，允许b股上市公司通过发行a股解决再融资问题，允许b股非上市外资股上市流通，开通即时成交回报（t+0回转交易），降低交易结算费用，缩小申报价位最小变动单位等。这些政策措施对b股上市公司基本面和b股市场的流动性都起到了积极的作用，有助于b股股价的理性回升和市场流动性的提高。我国b股市场也由此进入了一个持续近两年时间（1999年3月至2001年2月）的恢复性上升期。尤其是在2000年，我国b股市场价格指数的涨幅列全球第一。其中，上证b股指数从2000年1月收盘的40.72点上涨至2001年1月份收盘的85.57点，上涨幅度110.14%；深圳成份b股指数2000年1月份收盘于88.38点，2001年1月份收于136.27点，上涨幅度54.19%。b股市场的积极变化为推出允许境内居民投资于b股市场的政策奠定了基础。

b股市场对境内居民开放是中国资本市场逐步走向开放、统一，实现市场化和国际化的一个重要步骤。b股市场在其建立之初有其必然性，当时是想绕过资本项目下外汇不可自由兑换的障碍，建立一种既能吸引境外投资者，又能为国内企业开辟一条引进外资的渠道。从10年发展历程看，b股市场较好地满足了我国资本市场特定发展阶段的需要，在特定历史条件下促进了我国资本市场的国际化进程。但是由于当初设立b股市场的出发点在今天已发生了重要变化，中国利用外资的途径得到进一步拓展，b股市场对外融资占中国利用外资的比重已经很小。在我国资本市场已经基本完成10年奠基任务正在实现市场化、国际化的历史背景下，有必要通过理念创新、制度创新、工具创新逐步规范和发展b股市场，解决b股市场存在的诸多问题，从而为建立统一、规范的资本市场创造条件。