现代科技创新的动力之源——我国证券界关于二板市场问题讨论综述

摘要从制度创新的角度研究了在我国建立创业板市场的客观趋势和现实条件，分析了主板市场与二板市场的运行格局和发展趋势，以及这两个市场协调运行的可能和环境。此外，还对在我国将要开设的创业板市场的内在机制和制度安排进行了探讨，力求能够对这个市场的创立和发展提供一些有益的建设性意

二板市场是相对于主板市场、主要为风险投资提供退出通道和以扶持中小型高新技术企业发展为使命的新型市场。自从20世纪70年代美国的nasdaq市场创立并取得成功以后，各主要市场经济国家都纷纷开始效法，具有不同称谓的二板市场在世界范围内相继创立并投入运营。我国正在筹建的创业板市场，就是一个与主板市场在上市基准和运行机制方面都具有不同特点的二板市场。

设立二板市场的任务在我国提出已经有一年多时间了。这期间管理层和相关部门进行了大量的准备工作，理论界也对这个问题进行了全方位的探讨，有力地促进并深化了社会各界对二板市场的认识。

一、二板市场与科技创新

二板市场与当代科技创新从而与“新经济”息息相关。“新经济”宽泛的含义是指兴起于美国、扩展于世界的新技术革命所引起的经济增长方式、经济结构以及经济运行规则等的变化。“新经济”是以信息技术发展为核心的新一轮产业革命。美国《商业周刊》杂志主编谢设德指出，新经济是指两大趋势：经济的全球化和信息技术革命。而在这两个方面的发展中，二板市场都起到了巨大的或者说是不可替代的作用。

（一）二板市场与风险投资的关系。

随着对外开放和经济全球化的加速，科技创新已成为至关重要的竞争力。激烈的国际竞争迫使高科技创业企业加快规模发展的进程，而风险资本就成为创业企业快速发展的助推剂。在新经济发展的过程中，风险投资与股票市场是两个重要环节，二板市场则为风险投资提供了生成机制和退出机制。

高建宁谈到，熊彼特在分析创新的实现即“生产手段的新组合”时强调指出，“新组合”的实现把资本这个新的特殊要素引进经济过程，创造并滋养了资本市场。新经济之所以能够首先在美国出现，资本市场尤其是nasdaq市场的作用功不可没。具体反映在：风险投资机制孕育出美国的信息技术产业，资本市场又使上市公司有效地完成了新经济起飞前的结构调整，企业制度在不断创新。由此可见，资本市场对新经济在资金和制度上具有极大的支撑作用；资本市场在促进新经济发展的同时，其自身也得到了飞速发展。

黄一义指出，二板市场是风险投资之源。风险资本通过二板市场回收其投资并兑现利润，继而以更大的规模投入新一轮的创业投资。由于在二板市场发行上市的新兴公司并无“三年盈利”的限定，大都处于盈利不稳定状态，因此该股票市场实际上是更大规模的风险投资之源，其性质可定义为风险投资的接力或新一期扩展。通过股票市场的评估和筛选机制，最具成功潜质的企业得到源源不断的进一步资助。