电子金融条件下的债券市场和发展中国家的政策

高材林

一、全球债券市场的最新发展

2000年底，世界债券市场余额达31.4万亿美元，大体上与同期全世界的gdp相当；按美元计价增长4.3％，是过去10年中增长速度第二个最低的年份。

总的来看，日本在以本币发行的政府债券市场上连续两年位居世界第一；美国企业债券成为债券市场比重最大的种类，抵押债券超过财政债券成为比重第二大的种类；在伦敦欧元债券市场发行的国际债券占世界债券市场的比重继续提高，目前其比重已超过20％，而10年前仅为10％；目前政府债券在世界市场中占54.7％，但已经连续五年下降，按美元计价，2000年仅增长0.5％。新兴市场可交易债券总体上保持较快增长，去年增长8.5％，达到1.62万亿美元，其中，brady债券的比重已由10年前的100％降为目前的30％。美国市场的高收益债券已达5170亿美元。由于金融业资产合并还在继续，大额发行和流动性的重要性不断提高。

尽管2000年美国经济突然减速，但美国债券市场的规模、广度和深度增加，继续保持对美元债券的稳定需求。数据显示，在欧洲和日本依然严重依赖银行贷款而不是资本市场融资。债券市场发展及其结构变化正在成为国际资本流动的决定性因素，欧洲非政府债券市场的进步将成为未来资本流入欧元区的关键。日本继续成为唯一的政府债券主导的市场，2000年底，日本政府债券占债券市场余额的72％。近期由于国际金融市场趋冷，新兴市场国家更加依赖其国内市场融资。

2000年底美国债券市场余额达16万亿美元，其中，市政债券1.6万亿美元，可市场转让的财政债券3万亿美元，联邦机构债券2.5万亿美元，资产担保债券8540亿美元，货币市场债券2.7万亿美元，公司债券3.4万亿美元。日均债券交易量达3677亿美元。

2001年第一季度，由于受降低利率和股票市场低迷的影响，美国固定收益证券市场比较活跃，新发行9609亿美元，比上年同期的6432亿美元增长49％，高于所有其他种类的发行量，二级市场日交易量也高于其他种类。

近年来美国公司债券发展较快，年底余额1985年为7765亿美元，1990年增加到13504亿美元，1995年又增加到19375亿美元，2000年为33720亿美元，1985－2000年平均每年增长22.3％，是所有债券种类中增长最快的。公司债券市场的发展改变了美国债券市场的结构，使美国财政债券的作用相对下降，市场结构进一步多元化。

二、电子金融与固定收益证券市场发展

电子金融发展的动力来自市场推动和客户需要，包括市场对广泛的信息渠道、价格的透明性、更高的流动性、容易执行和更低的交易成本等方面的需求。

互联网为债券市场发行者和投资者提供了直接交流的新的分销渠道，扩大了投资者的规模。2000年1月世界银行首次成功发行了全球电子债券，自此以后，电子债券发行的兴趣不断增加，许多国家都先后首次发行了他们的电子债券，或者为政府债券发行建立新的分销渠道。