封闭式基金的折价：投资者非理性预期的结果

在我国，小盘改制基金一般都处于溢价状态，这主要是由于小盘基金主力成本较高而造成小盘封闭式基金的普遍溢价。而大盘基金的平均价格都要小于基金的净值，这符合封闭式基金市场表现的普遍规律，这就是我们通常所说的封闭式基金的折价现象。

在国外，对封闭式基金的折价有一种普遍的解释——“基金管理能力学说”，认为封闭式基金的折价（溢价）是由于投资者对基金管理人理性预期的结果。这一学说认为投资者有能力和足够的信息对基金经理的管理能力和管理人收取的费用进行预期。如果这一学说成立，则基金的折价（溢价）与投资者对基金经理的管理能力的预期就是正相关的。即当管理费用超过基金经理投资收益或基金经理的管理水平有限，封闭式基金将出现折价；反之，基金经理管理水平高的话，则封闭式基金将出现溢价。