期权在中国为何缓行

作者：王伟/薛锋中国企业家杂志

期权未亡

华尔街丑闻频出后，《财富》杂志将股票期权称为“财会欺诈的始作俑者”，其实在美国市场上，对股票期权的质疑并非自安然始。

上世纪90年代中期，当美国公司的高层管理人员通过股票期权获得巨额报酬时，人们便在质问：是否真的有必要向公司高管授予股票期权。如果有必要，应该授予多少数量的股票期权才是恰当的。过度的股票期权授予是否侵蚀了股东的财富，损害了股东的利益。这一质问实际上是在审视公司的公司治理结构，是在质问公司的全体股东和公司董事会：你们是否是在向那些真的具有改善公司经营业绩、为股东创造出更多价值能力的管理者授予了适量的股票期权。

而90年代后期，股票市场的长期繁荣，使得那些经营业绩并无提高的公司管理者，也可以凭借已经获得的股票期权，在牛市中坐享股价上涨后带来的巨额收益。同时，在进入21世纪后，当it行业萧条、纳斯达克市场暴跌之际，那些原先授予给高科技公司管理者的股票期权，由于行权时的执行价格远远高于公司股票的市场价格，使得股票期权被行权的可能性几乎等于零，从而导致大量的股票期权丧失了应有的激励作用。这一正一反两个极端的状况，则使人们意识到，应该设计出更合理的股票期权合约，特别是在股票期权执行价格的确定上，应该尽量排除外部市场的干扰，使得股票期权在各种市场条件下都能够具有正常的激励作用。而要能够实现这一点，就应该放弃传统的固定执行价格股票期权，改为采用执行价格指数化的股票期权。

到了安然事件以及有关公司业绩舞弊案发生，现实向人们清楚地表明：当市场的运作机制出现漏洞，无法正确识别公司真实的经营业绩，并缺乏严密完善的市场监管时，股票期权的激励作用便会出现异化，产生不当的激励。