企业债券市场发展的特点与启示诠释

摘要：本文着重探讨了金融制度和企业制度具有较大差异的发达国家企业债券发展特点，结合我国实际情况，得到若干启示：一国金融制度对企业债券市场发展路径有重要影响；健康发展的股票市场是企业债券市场顺利发展的时序基础；明晰的信息披露制度是企业债券市场健康发展的技术前提；科学的信用评级制度是企业债券市场健康发展的重要支撑。

关键词：企业债券市场；特点；启示

企业债券是企业为筹措资金而向投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。企业债券的主体通常是有限责任公司和股份有限公司。企业债券融资具有融资成本低、不影响公司控制权等特点，因此，无论从融资优序理论还是从公司治理与控制权角度，企业外源融资一般都以企业债券融资为主。

一、发达国家企业债券市场发展的主要特点

1.美国。

企业（公司）债券市场的迅猛发展是20世纪后期世界债券市场发展的一个鲜明特点。当时，美国等发达国家一般都已建立了成熟的现代企业制度，企业融资呈现出融资优序理论所描述的特征。1956-1982年美国企业内部积累资金占全部资金来源的61%，企业债券融资占23%，股票融资仅占2.7%。1970年代美国高收益债券的出现推动了美国债券市场的快速发展，2001年美国公司债券发行余额超过了商业银行贷款余额，接近上市公司股票市价总值，是股票发行额的16倍，占全部债券余额的30%，占当年美国gdp的36%。美国企业债券市场发展的主要特点是：（1）法律法规明确。美国企业债券发行和交易必须遵循的法规有1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1939年的《信托证券法案》，但这些法律要求的企业债券的发行注册都只为了信息的充分披露，而不是为了限制债券的发行。（2）必须进行信用评级。几乎所有在公开市场上发行的企业债券都要经过标准普尔公司或穆迪公司评定信用等级。一般只有被公众认可的公司才能发行企业债券，即要求希望发行公司债券的公司股票已在股票交易市场公开交易一段时间。通常，一家公司只有已在股市有记录并获得一个资信等级后才可发行公司债券。（3）公司债券市场参与各方职责明确。按照规定，债券发行人要履行信息披露职责；债券承销人必须具备美国证券交易委员会和全国证券商协会有关资质要求，必须遵守有关法律法规；债券评级机构必须对公司债券债务还款的可能性作出独立的意见。