金融危机促进中国金融创新

当全球再次陷入金融危机之时，以美国和世界金融史为案例把金融创新与金融危机放在一起进行辩证研究，深入研究金融创新在引发金融危机中的反面作用，金融创新在化解金融危机中的正面作用，更加深入地认识金融创新和金融危机的根源和本质，对探索和促进中国在危机之中加快推进金融改革与创新之路都具有重要的理论与实践意义。

一、世界金融发展史就是一部金融创新与危机往复更替的历史

无论是考察150年来，每10年就要重复一次的以美国为代表的发达国家金融危机案例，还是统计800年历史数据提供给我们无数次轮回重演历史经验，都让我们强烈地感受到金融危机与金融创新共生共栖，并行不悖。

自史上有记载的第一个著名的投机性泡沫事件，即1636年荷兰的“郁金香狂潮”以来，世界金融业的发展速度与金融危机爆发的次数呈正相关。特别是自1850年代以来到现在的150年间，以美国为代表的金融业发达国家，差不多每10年就重复一次，虽然每次起因和形式各异，发端的国家和规模不同，影响的范围和破坏的程度不一，但每次都以更大力度的创新开始，并促使金融法律与监管体系的改良与发展，让以美国为代表的受金融危机影响的国家整体资本化和金融化能力更上一层楼。正是那一次次危机让这些经济发达国家的金融经济的深化成为可能。

当我们把18世纪以来发生的金融危机集中排列之后我们就会发现，世界金融的发展史就是一部金融危机史。同样，在深入比较研究了18世纪以来发生在主要国家的主要金融危机后我们就会发现，虽然并不是每一次金融危机都促进了金融向前发展，但总的来看，世界金融发展的重大突破性阶段均发生在金融危机之后，整个金融发展的趋势就是以金融危机为标志划分为不同的发展阶段。金融发展的历史就是金融创新的历史。

以18世纪20年代发生在英国南海公司的“泡沫公司”为正反两面案例。1720年，英国南海公司股票泡沫的破灭引发了金融危机，英国议会担心股票类证券继续成为一些人骗钱、制造金融危机的工具，为了防止再次发生此类事件，通过著名的《反泡沫法案》，英国公司从此无法向公众再发行股票。直到1860年英国重新允许私人公司再次发行股票的120多年，英国股票市场的发展基本处于停滞状态。而美国则采取了相反的态度，取得了股票市场发展的领先地位，成为全球金融的创新中心。美国超过英国，是因为创新。

最有代表性的典型的经验是美国上世纪20年代以来的金融创新历程。1929年10月美国华尔街股市发生大崩盘并引发连锁反应，导致美国历史上最为严重的经济衰退———30年代“大萧条”。大萧条期间共有11000家银行倒闭，占全美银行总数的三分之一，信用体系遭到毁灭性的破坏。在此背景下，美国国会通过了1933年《格拉斯—斯蒂格尔法》（glasssteagallact），实施分业经营，严禁商业银行从事投资银行业务，特别是证券的承销和自营买卖业务，限制跨州设立银行，限制利率等。之后相继又颁布了一系列法案，逐步形成了市场分割的分业经营的严格监管的金融制度。而1999年11月4日，美国国会通过了《金融服务现代化法案》，标志着在美国实行了66年的金融分业经营制度走向终结，美国金融业进入新纪元，并由美国传播到世界各地，对世界金融产生重大影响。

比较美国人做法，危机一次变革一次，更加发展一次。每次金融危机不仅没有阻止美国的金融创新，相反每次金融危机，都促使金融法律与监管体系的改良，让美国整体资本化和金融化能力更上一层楼，正是一次次危机让美国金融经济的深化成为可能，一直走在世界前列。