金融期货市场完善发展建议

摘要：完善的金融期货市场应具备三类主体：套期保值者、套利者和投机者。应确保三者协调发展，培育机构投资者，并促进投资者的国际化。

关键词：金融期货套期保值投资者

金融期货市场主体的发育状况和结构在一定程度上决定着金融期货市场的发展程度和层次。投资主体结构的多元化、机构化能够增强市场流动性和稳定性，促进市场功能的发挥，使金融期货市场在更大范围内发挥其经济功能，同时也是金融期货市场本身发展的动力源泉。

一、我国金融期货市场潜在投资主体分析

一个完善的金融期货市场应当具备三类交易主体：套期保值者、套利者和投机者。套期保值者是整个金融期货市场存在的基础，投机者和套利者的存在则提高了市场的流动性和定价效率，三者缺一不可，这样才能保证金融期货市场功能的发挥。从理论上来讲，持有金融资产现货或参与现货交易的投资者都具有套期保值需求，有可能成为金融期货市场的套期保值者，在我国，对于三类金融期货产品而言，其潜在的套期保值者具体如下：

一是股指、股票期货套期保值者。在股票市场上，虽然从开户情况来看，个人开户数占到了99.5％，但随着我国机构投资者近几年的快速发展，机构投资者持有的股票流通市值却占到了四成多。如2006年底，我国基金管理公司数量已达到58家，证券投资基金314只，基金资产净值达8，565亿元。此外，证券市场上其他机构投资者还有证券公司、全国社会保障基金、qfii和一般机构投资者。由于我国证券市场的系统风险较大，这些机构投资者今后都有通过股指期货、期权来规避市场风险的需求。

二是外汇期货套期保值者。2005年8月，为提高汇率形成的市场化程度，人民银行发布了《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》，允许符合一定条件的非金融企业进入银行间外汇市场进行自营性交易；允许符合条件的保险公司、证券公司、信托公司、财务公司、基金管理公司等非银行金融机构进入银行间即期外汇市场交易。截止2006年8月底，在我国上海外汇交易市场上，共有260家会员，可以讲目前我国外汇现货市场上，基本上涵盖了需进行外汇交易的机构投资者种类，这些参与者都有可能成为今后外汇期货的套期保值交易者。除了上述机构投资者外，我国个人的外汇资产也在快速增长，其中一些资产量较大的也存在套期保值需求。此外，合格外国机构投资者（qfii）在我国投资额度不断增长，已达100亿美元左右；而且2005年12月，商务部、证监会等还联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，允许外国投资者对上市公司进行中长期战略性并购，这些外国投资者在进行投资时，都具有一定的外汇套期保值需求。

三是利率期货套期保值者。在我国，需要通过利率期货进行套期保值的投资者涉及较广，一是信贷市场上的借贷双方，主要是银行和贷款企业，目前中长期贷款是我国银行信贷的主要部分，这类贷款对于银行和企业来讲都存在极大的利率风险，利率期货会为他们双方提供良好的风险管理工具；二是同业拆借、债券和票据市场上的投资者，截止2006年8月，银行间同业拆借与债券市场共有市场成员1，329家，涉及内外资银行、保险公司、证券公司、投资基金、社保基金、财务公司、资产管理公司、信托投资公司和金融租赁公司等17类金融机构；票据市场1，201家会员，也包括了中外资银行、财务公司等。由于债券、票据等金融资产价格的波动，这些机构都有可能成为利率期货市场上的套期保值者。