资产管理业规制路径探析

摘要。我国正在建构中的资产管理业规制图景，呈现为以资本监管为中心，以货币政策和金融市场基础设施建设、央行宏观审慎评估体系为辅助的外观。当前规制核心聚焦于资本监管，单一资本核心的规制工具易将行业结构推向垄断，也难以有效契合资产管理业在流动性和杠杆率方面易触发系统性风险的特殊属性。与发达国家相比，中国式资产管理业主要体现为市场机制不顺畅引发的流动性不足问题。要构建有效的本土化资产管理规制体系，核心问题是激发资产管理业市场机制，通过价格形成机制的直接效应和金融监管标准化的间接效应来打通货币政策传导路径，关键步骤则在于改进基于数字的监管程序，围绕金融信息采集、处理、使用过程完善金融信息立法。

关键词：资产管理；资本规制；资本监管；金融基础设施建设；宏观审慎评估；巴塞尔协议；流动性风险；系统性风险；监管科技；信息披露；金融科技

1992年《国务院金融体制改革决定》奠定了我国金融分业经营与监管格局。2014年，国务院《关于加强金融监管防范金融风险工作情况的报告》提出“加强理财资金投资运作管理，探索建立统一的资产管理业务监管规则”。这期间，资产管理从具体的金融工具迅速扩张为一种重点监管的市场业态。按照《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规），资产管理行业主体均为非银行金融机构，不适用巴塞尔协议项下关于资本和风险的监管要求。但在我国银行主导型金融市场结构下，资产管理业的急遽扩张与巴塞尔协议日益严格的资本规制要求密切相关，资管新规也延续了以资本为主的规制理念。

一、问题的提出