企业债券市场的路径选择诠释

企业债券作为一种直接融资的手段，在我国已经经历20年的风雨。经过20年的发展，我国企业债从无到有，规模从小到大，数量从少到多，特别是近几年发展较快，品种不断增加，市场逐步规范，创新不断涌现，为我国经济的发展做出了积极的贡献。但与股票市场相比，在数量、规模、融资能力、市场影响、投资者认可度等方面相差甚远。政府干预过多、发债主体单一、市场流动性不足、企业积极性不高、信用评级体系不完善等都在一定程度上制约着企业债券市场的发展。目前，我国企业债券市场发展的客观条件在逐步形成，只要能够遵循企业债券市场发展的规律，采取切实有效的措施，我国企业债券市场将会有一个较好前景。

一、转变观念、提高认识，正确评估我国的企业债券市场

我国对企业债券市场的认识还难以适应实践发展的需要，因此，要不断强化对企业债券市场的理论研究，并把立足点置于对我国企业债券市场的基础研究领域，使我国对企业债券市场的认识达到正本清源的目的，这也将为我国企业债券市场的发展打下比较扎实的基础。

一是要树立企业债券市场“资本结构优化第一功能”的观念。企业债券融资的观念已不能适应时代的要求，对我国企业债券市场的实践产生了不利的影响，因此，要以“资本结构优化功能”代替“融资”功能，使我国企业债券市场的发展具有明确的方向。

二是要树立“企业债券市场优先发展”观念。我国企业资本结构优化的外源资金来源中，首选应是发行企业债券，其次是申请银行贷款，再次是发行股票。而我国目前的“间接融资为主、直接融资为辅”金融发展战略混淆了股票和债券两个资本结构优化功能完全不同的券种，对我国企业债券市场的发展影响很大。建议要切实树立“债权融资为主，股权融资为辅;债券市场为主，信贷市场为辅”的观念，也即“企业债券市场优先发展”的观点，以便为我国企业债券市场的发展提供政策依据。

三是树立科学的企业债券市场规模观念。一些学者主张比照国外某些国家企业债券市场与gdp的比例关系来确定我国企业债券市场的规模。如按美国的比例计算，我国企业债券市场的规模可以达到5万亿元以上;如果按德国的比例计算，则我国企业债券市场的规模小得可以忽略不计，笔者建议，应通过合理测算我国gdp发展、企业资本结构优化、投资者资产需求结构变化等指标，确定出我国企业债券市场的合理规模空间，并以此指导我国企业债券市场管理的实践经验。四是树立科学的企业债券市场风险观念。企业债券市场的风险产生于市场，也须在市场中得到消化，没有风险的金融市场是不存在的，关键是如何引导和消化，正确对待企业债券市场的风险。要合理树立企业债券市场的风险观点，并正确确立市场风险的承担主体，即市场的风险要由市场主体承担，而不应该是由政府主管部门承担。通过以上观念的转变，政府管理企业债券市场将会有全新的视野，有利于促进我国企业债券管理新局面的出现。

二、建立和健全信用评级制度，大力发展信用评级机构