金融危机与政府采取的措施探索

当前全球金融危机造成的冲击波还没有平复，世界实体经济下滑还没有见底，中国采取了积极的经济刺激计划。在这样的情况下，进一步从学理上说清应对全球金融危机的"三个为什么"，深入解读党的应对金融危机的经济政策，对于帮助人民群众统一思想、树立信心，共克时艰是十分必要的。

（一）次贷危机是全球金融危机的导火索

美国虽然是一个经济发达国家，但是由于贫富差距很大，许多低收入家庭没有住房。解决低收入家庭住房本应该是政府的事，但是美国政府不作为，试图用市场的方式，用次级抵押贷款去解决，为日后的金融危机埋下了隐患。

1.美国的抵押贷款分类

美国的住房抵押贷款根据借款者的评级划分为三类。

第一类是优质按揭贷款。此类贷款一般是面向信用等级高、信用评级分数在680分以上的收入稳定的优质贷款购房人，这些贷款购房人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率进行按揭贷款。

第二类是次级抵押贷款。此类贷款一般是面向信用分数低于620分、收入证明缺失、还款能力差、负债较重的贷款购房人发放的住房抵押贷款。

由于次级抵押贷款的借款人信用记录较差，次级房贷机构面临的风险也较大。市场经济条件下收益和风险是对等的，因此次级抵押贷款的贷款利率通常比优质抵押贷款高2%～3%.

第三类是"alt-a"贷款。它是一个介于优质按揭贷款和次级抵押贷款二者之间的贷款，这种贷款通常包括信用分数在620分到680分之间的贷款人的贷款。

这三类贷款中直接引起次贷危机的是次级抵押贷款。

2.美国的次级贷款发放情况

从2001年以来美国的次级抵押贷款取得了快速的发展。

2001～2006年次级抵押贷款增长表2001年1200亿美元2002年1850亿美元2003年3100亿美元2004年5300亿美元2005年6250亿美元2006年6000亿美元从上表可以看出，2001年以来美国的次级抵押贷款发展十分迅速，到2006年总共达到23700亿美元的天量，次贷的贷款人都是穷人，利率又高，其中隐藏的风险不言自明。

3.次贷危机的原因

第一，美国次级抵押贷款人的还款保障不是建立在自身的经济能力上，而是建立在房价会上涨的预想上。在房加上涨的时候，银行可以获得高额利息收入而风险不大。2000～2006年间，全美房价年平均增幅接近9%，在某些地区，一套2000年价值15万美元的住房到了2006年价值约为25万美元。这符合次级贷款人的预想，并且他们认为房价还会继续涨上去，因此次级抵押贷款的数量不断攀升。

第二，贷款中介机构违规操作，许多不符合贷款条件的人也加入了购房的大军。中介机构只要贷款生成，就能拿到可观的中介费，而不付任何法律责任。（许多不三不四的人都加入房哥、房嫂的队伍）有的甚至不要首付、不要任何收入证明，并且一年内不付利息。一年后还不上月供，拍卖房子。

如果房价涨了，还了贷款，白住一年，还能够拿到一笔余款，何乐不为；如果房价跌了，把钥匙寄给贷款公司，拍屁股走人。

第三，2004年开始美联储进入加息周期，在一年半的时间内17次提高基准利率，贷款利息同时上升。2003年到2007年初，美国一年期国债收益在从1.25%涨到5%.随着利率的上涨，借款人每月还款额大大增加，造成违约率大幅增加，2007年初美国部分地区房地产泡沫开始破裂，次贷违约率不断上升。由于拍卖的房子数量不断攀升，房价不断下跌，次级抵押贷款公司财务状况急剧恶化。

美国的次级抵押贷款之所以能够如此天量发行，与次级抵押贷款的资产支持证券，即次级债有直接的关系。

4.美国的次级债