经济换挡期下企业投资分析

【摘要】立足微观财务视角，基于融资约束理论，分析经济换挡期这一特殊背景下影响我国企业投资的关键因素。根据融资约束理论，将企业融资约束区分为需求性融资约束和供给性融资约束，以2009—2015年的非金融业上市公司为研究样本，采用logistic二值面板选择模型，区分大规模企业和小规模企业，对于影响企业投资的融资约束原因进行实证分析。研究发现：（1）在我国面临融资约束的企业中，主要受需求性融资约束影响；（2）市场波动性导致的市场风险和成长性差是导致企业需求性融资约束的关键成因；（3）在我国面临融资约束的不同规模企业中，大型企业和中小型企业的融资约束成因没有显著差异。最后从提升企业成长潜力和提高金融服务实体经济效率两个角度提出政策建议。

【关键词】经济换挡期；融资约束；需求性融资约束；供给性融资约束；企业规模

一、引言