小议证券交易所组织形式

自1993年瑞典斯德哥尔摩证券交易所成为世界上第一家股份公司形式的证券交易所，全球范围内掀起了一阵阵证券交易所公司化的浪潮。荷兰阿姆斯特丹证券交易所、澳大利亚证券交易所、新加坡证券交易所、伦敦证券交易所、nasdak等都先后进行了公司化改革。

2005至2006年间，印度证交委就批复了19家证交所的公司化和非互利化改组计划。美国东部时间2006年3月8日上午，纽交所也结束了其213年非营利会员制的历史，开始成为以营利为目的的股份制公司。在我国2009年两会期间，民革中央委员会在《关于沪深证券交易所公司制改革的建议》的提案里面也呼吁对沪深证券交易所改制，认为证券交易所实行公司制并且互相参股是其整合资源、做大做强的有效途径。因此，对我国证券交易所公司制改革问题的探究具有重大实践意义。

一、目前交易所的组织形式和我国现状

证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。目前，证券交易所有会员制和公司制两种形式。会员制证券交易所是以会员形式成立的不以盈利为目的的法人组织，归纳起来会员制具有以下几个特点：①组织不以营利为目的;②由会员组成的理事会是交易所的决策机构;③只有会员才有资格进行交易，规定会员资格和加入、退出程序;④交易中责任由买卖双方自负，交易所不负连带赔偿责任。

公司制证券交易所是以盈利为目的的公司法人，相对于会员制交易所，它的特点是：①赢利性是其存续的主要目标之一;②利润不必留存于企业之内，可以分配给股东;③决策机构是董事会，权力机构在于股东大会;④交易所对本所内证券交易担保责任，为投资者提供保障。

我国《证券法》第九十五条规定“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人”，《证券交易所管理办法》第三条规定“证券交易所是指依本办法规定条件设立的，不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的法人”。因此，我国的证券交易所应视为会员制组织1。

二、国际上证券交易所公司化浪潮的动因

目前，交易所公司化浪潮表现在两个方面：①许多会员制的交易所逐步采取了公司制;②一些交易服务机构采取营利性的股份公司结构。可以说，这两大表现是基于全球经济发展、技术进步、经济全球化的影响而呈现的，适应这些趋势并积极应对国际竞争是交易所转型的直接动因。推动这一浪潮的因素主要有：

（一）全球经济发展引起的技术革新形成了对传统交易所的冲击

最初是“电子通讯系统”（ecn），继而是以互联网为载体的“另类交易系统”（ats）对传统交易方式形成了一波又一波的冲击，这些冲击表现在：①无代理的直接交易制度，即实行“自助交易”，投资者直接开户并交易，从而质疑了经纪人制度的必要性;②不需要有形的、固定的场所，以网站为交易平台完成远程交易指令;③股票可以在网上自助发行，不需承销商介入。