论金融危机货币调整思考

论文摘要：从紧的货币政策包括信贷政策、利率政策、外汇政策等。中国经济当前主要面临：世界金融危机、通货膨胀、经济增长放缓、资产泡沫破灭、严重自然灾害的冲击等方面的挑战；对此应改变从紧的货币政策，增强信贷控制的方向性和灵活性，适度调整利率，放慢或降低人民币升值的步伐和幅度，重视货币政策与财政政策的联动与配合等，以落实中央“一保一控”的方针。

近一段时间以来，对现行的从紧货币政策是否需要调整，出现了不少的声音：有的专家提出，为了防止经济增长出现大的下滑应放弃从紧的货币政策，有的专家则认为，为了对抗通胀，从紧的货币政策不能放松。现行的货币政策是否需要进行调整。怎样调整。笔者谈谈自己的看法。

一、从紧货币政策的实施状况

所谓从紧的货币政策是指通过降低货币供应量的增长率来降低总需求水平，挤出市场上过多的货币，促进总需求、总供给的平衡以实现稳定物价，控制经济过快增长的货币政策。一般来说货币政策主要包括三方面的内容：①信贷政策；②利率政策；③外汇政策，包括汇率政策和跨境资本流动管理等，当然也包括一些制度法规建设及金融改革等方面的内容。

盘点2007年至2008年9月已经实施的货币政策，央行采取的措施有：

第一，信贷政策。应该说这一货币政策的从紧力度已经不小。存款准备金率在去年十次上调的基础上，今年前九个月又六次上调，达到了17.5%，已超过历史的最高水平，其调整的时间间隔之短，使用频次之高，可以说打破常规，使一个本不应经常调整的工具变成了一个频繁应用的短期性调节的工具。在公开市场业务方面也频繁进行操作，多次大规模地发行央行票据，并进行正回购操作，而且在不动产信用控制，特别是房地产信用控制方面采取了严格的信贷控制措施。上述措施都说明央行主要是通过数量控制来执行从紧的货币政策以收缩流动性。

第二，利率政策。去年共6次上调了利率，1年期存款利率达到4.14%，共上调了162个基点，1年期贷款利率为7.47%，共上调了144个基点。去年调整的时间间隔之短、频次之高也为历史罕见。今年前九个月，只是在9月单向下调了商业银行一年期贷款利率27个基点，存款利率则没有变化。

第三，汇率政策。2005年7月启动汇改以来，人民币对一揽子货币的汇率总体上呈现逐步爬升的趋势，2008年上半年则加速升值。2007年全年，人民币对美元升值的幅度为6.5%，对欧元贬值3.7%，对英镑升值5.4%，对日元升值2%，对港元升值6.9%。其中对美元升值的幅度尤其受到关注，2007年底美元对人民币汇率的中间价为7.346，时至2008年9月则在6.83左右震荡。升值的幅度约为6.9%。2008年初有专家曾经预测，2008年全年人民币对美元升值的幅度会达到8%-10%。但从目前美元震荡偏强、欧元震荡走弱，以及从维护中国经济稳定增长的角度出发，人民币升值预期有下降的可能。

第四，跨境资本流动管理。自2003年以来，面对人民币升值的压力，央行对跨境资本流动的政策是“严进宽出”。近期坊间有关于热钱流入、流出的种种说法（所谓热钱是指短期投机资本，是随时准备撤出的资金），尽管有关权威部门曾经表示中国的资本管制政策基本有效，由于基本统计数据难以搞清，资本管制政策是否有效难以准确判断。但不管怎么说央行的政策意图是非常明显的，通过实施外汇管制，运用多种手段和方法控制资本，特别是“热钱”的流入，在近期的情况下，对国民经济的稳定健康发展是有利的。